前言：最近在研读燕翔、战迪的《追寻价值之路：1990-2020年中国股市行情复盘》，意外发现了历史的有趣重合。1994年，因为经济过热、通胀高企、新股增发的因素，股市接连下跌，管理层接连出手宣布救市政策，其历程与当下有诸多相似之处，也可以为当下的投资提供一些参考价值。
面对持续下的的市场和信心的打击，1994年3月，国家宣布第一轮救市“四不”政策，即：（1）55亿元新股半年不上市；（2）今年不征收股票转让所得税；（3）公股、个人股年内不并轨；（4）上市公司不得乱配股。
1994年4月，国家决定今明两年对股票转让所得暂不征税。5月决定（1）实行企业发行股票前，要经过半年的辅导期；（2）今年股票的发行规模绝大部分推迟到明年；同时提出的还有改进完善新股发行办法，控制溢价水平，降低发行成本，培育机构投资者，设立开放式基金，扩大B股试点范围，搞好H股上市及监管等方法
当时的利好政策极尽各种办法引导资金参与股市交易，然而投资者早已麻木不仁，市场的恶化程度超出了投资者的想象，到7月29日，上证综指最低触及325点，较1993年的高点1558点跌去80%。
1994年7月，管理层开始了第二轮救市政策，即“三大救市政策”，分别是：（1）年内暂停各种新股的发行与上市；（2）有选择的对资信较好的证券机构进行融资；（3）逐步吸引外国基金投入A股市场。
三大政策公布后，市场迎来了一波报复性反弹，上证综指甚至在政策公布第二天大涨33.5%（当时还没有涨跌停板制度），但被证明终究是昙花一现。指数短暂反弹后再度走弱，并且继续阴跌了1年多，直到1996年才迎来了全面牛市。
1994年上证指数走势图
回顾我们近期的市场，2023年相同的故事正在发生：
中央zzj会议，首次不提“房住不炒”，为经济政策全面转向定调。
8月18日，证监会联合多部门公布一揽子措施，包括印花税减半征收、统筹一二级市场IPO和再融资、进一步规范股份减持行为、降低融资保证金比例等，号称“四箭齐发”。
8月21日，央行宣布降息，1年期LPR较上一期下降10个基点。三个月内连降2次，降息力度之大为LPR公布后首次。
8月29日，央行及金融监管总局宣布存量房贷利率下调，被解读为释放经济活力的重大举措。
9月14日，央行宣布降准0.25个百分点，这是年内第二次降准，结合3月完成的降准，两次降准共降低金融机构存款准备金率0.5个百分点、释放长期资金超万亿。
10月11日，中央汇金公告增持四大行，国家队真金白银下场救市。
一系列救市政策的内容和节奏，似曾相识，几乎能与1994年的情景对号入座。
2023年上证指数走势图
但历史不是简单的重复，我们能做的就是尽量总结其规律性，敬畏其不确定性，从这跨越20年历史的相似剧本中，我能得出的结论就是：
（1）基本面和政策面是左右A股市场最重要的两股力量，这个基本面有时候往往并非企业基本面，而是宏观经济基本面，宏观经济表现决定国家政策导向，国家通过政策干预进而对所有企业个体和市场产生影响。
（2）市场短期几乎不可预测，任何预测短期市场的行为最后都有可能会被打脸。就如1994年的救市政策，上半年反响平平，下半年能引起反弹，完全反映了市场的随机性，一个政策出台既有可能被解读为利好，也可以被解读为利好出尽，正反都说得通。
（3）长期来看，国家的政策意志最终还是能决定股市的走向，只不过什么时候转向无法确定，需要内外部环境的共同配合。